La industria del streaming acaba de entrar en una de esas semanas que reescriben el mapa. Tras años de presión financiera, Warner Bros. Discovery (WBD) —cargada con miles de millones en deuda, golpeada por la caída del cable y la competencia feroz de las plataformas— se convirtió en el gran premio de una puja que ya es histórica por tamaño y por consecuencias. En diciembre, Netflix sorprendió al mercado al anunciar un acuerdo para comprar los estudios y el negocio de streaming de WBD por 82.700 millones de dólares. Pero el giro final llegó este mes: ahora todo apunta a que Paramount, dirigida por David Ellison, se quedará con todo.

La oferta de Paramount asciende a 111.000 millones de dólares e incluye la totalidad de los activos de WBD: estudios, HBO, plataformas de streaming, videojuegos y redes de TV como CNN y HGTV. El contexto no es menor: Paramount fue adquirida recientemente por Ellison con un respaldo decisivo de su padre, Larry Ellison (presidente de Oracle, sexto más rico del mundo y donante destacado de Donald Trump). La propuesta aún necesita la aprobación formal del directorio de WBD y, además, se anticipa un camino regulatorio áspero.

El proceso arrancó en octubre, cuando WBD reconoció que exploraba una venta tras recibir interés no solicitado de varios actores. La competencia se calentó rápido y Paramount y Comcast aparecieron como contendientes serios, con Paramount inicialmente como favorita. Sin embargo, el directorio de WBD consideró más atractiva la propuesta de Netflix: 82.700 millones por cine, TV y streaming. En enero, Netflix incluso mejoró su oferta a un esquema totalmente en efectivo, a 27,75 dólares por acción, para dar más certidumbre a inversores.

Paramount no soltó la cuerda. WBD rechazó varias propuestas por el alto endeudamiento de Paramount y por el riesgo asociado a su financiamiento, que incluye fondos soberanos de Arabia Saudita, Qatar y Abu Dhabi. Según la evaluación del directorio, la combinación habría dejado a la empresa resultante con 87.000 millones de dólares de deuda, una carga difícil de justificar. Paramount contraatacó con una demanda para obtener más información del acuerdo con Netflix y sumó un “ticking fee” de 0,25 dólares por acción por cada trimestre que el cierre se demore más allá del 31 de diciembre de 2026. También se ofreció a pagar la penalidad de ruptura de 2.800 millones si WBD se bajaba del trato con Netflix. En febrero, Paramount elevó la apuesta a 31 dólares por acción y eso reabrió la conversación. Netflix se negó a igualar el precio y se retiró el 26 de febrero, alegando disciplina financiera.

El dinero para el megadeal también impresiona: Paramount asumiría los aproximadamente 33.000 millones de deuda de WBD. El acuerdo se respaldaría con un compromiso de deuda de 54.000 millones (Bank of America Merrill Lynch, Citi y Apollo Global Management) y 45.700 millones en capital aportados por Larry Ellison.

Pero el tamaño no es el único problema. Ellison ya advirtió que se esperan recortes significativos, lo que dispara temores de despidos y presión salarial. Además, su figura es polémica en el frente editorial: bajo su control, CBS News ha sido señalada por un enfoque más favorable a la administración Trump, con reportajes críticos supuestamente frenados o sometidos a mayor escrutinio. Ese clima inquieta especialmente en CNN, una de las joyas informativas de WBD.

En paralelo, el frente regulatorio se endurece. El fiscal general de California, Rob Bonta, confirmó el 26 de febrero que hay una investigación abierta y que la revisión será “vigorosa”. Una coalición de 11 fiscales generales estatales pidió al Departamento de Justicia (DOJ) que evalúe el impacto por posibles subas de precios y menor competencia. Y meses atrás, los senadores Elizabeth Warren, Bernie Sanders y Richard Blumenthal ya habían advertido sobre el poder de mercado que podría concentrar el nuevo gigante.

Por ahora, no hay calendario definitivo. Con Netflix, se esperaba un voto de accionistas hacia abril y un cierre en 12 a 18 meses. Con el cambio a Paramount, el reloj se reinicia y la lupa regulatoria podría definir el desenlace. Lo único claro es que, si se concreta, esta fusión no solo cambiará quién controla franquicias, canales y plataformas: también puede redefinir cuánto pagamos, qué vemos y quién decide qué historias llegan a pantalla.